荀玉根系国信证券首席经济学家、经济商榷所长处，中国首席经济学家论坛理事

3/23以来A股市集缓缓转暖，各大指数纷纷立异高，不外成交额未能冲突本年1月3.99万亿的高点，5/11成交额一度跳跃3.5万亿，近两日又有所缩量。量价时常相关，牛市脱手经过中成交能放量是投资者海涵的焦点之一。本文模仿当年牛市规定，哄骗牛市三段论，分析推演本轮牛市的成交趋势。

历史数据裸露，牛市三个阶段成交额逐级放大。《荀玉根讲策略：少就是多》第5章通过对A股历史分析，提议牛市三段论主张：第一阶段生始终，对应浪潮表面中的1浪上升和2浪回调，策略宽松驱动估值建设；第二阶段爆发期，即3浪上升和4浪回调，盈利改善带来戴维斯双击；第三阶段泡沫期，即5浪冲顶，资金入场推高市集情感。

转头05/6-07/10、12/12-15/6、19/1-21/12三轮A股牛市历史，牛市三阶段市集日均成交额逐级放大。牛市第二阶段日均成交额是第一阶段的1.4-3.3倍，第三阶段是第二阶段的1.2-4.9倍。举例，开云kaiyun(中国)体育官网19-21年牛市三阶段的全A日均成交额差异为0.58→0.86→1.07万亿元。

牛市第三阶段单日成交峰值随机跳跃第二阶段，但经平滑的均值仍逐级放大。举例19-21年牛市，牛市二阶段单日最高成交额是20/07的1.73万亿，高于三阶段21/09时1.7万亿。这是由于当年A股市集散户投资者占相比高，有用性有待普及，市集情感容易短期过热，出现单日脉冲式的天量成交。因为市集情感急剧过热一般不会执续太长时间，淌若将成交额进行平滑惩处，牛市三阶段成交金额峰值逐级放大的规定依然诞生。经15日平滑后，AG真人中国官方网站19-21年牛市三个阶段成交金额峰值差异为1.12→1.43→1.47万亿。

不雅察换手率主张，牛市三个阶段相同挨次递加。成交额虽能直不雅地反应A股市集活跃度，但跟着A股上市企业数目增多、总市值界限扩大，其弥漫数值的纵向可比性缓缓减轻。咱们使用目田畅达股本口径计较换手率，来不雅察牛市不同阶段市集热度的变化规定。05-07年牛市三阶段的日均换手率（年化）差异为393%、723%、1310%，12-15年差异为493%、574%、1410%，19-21年差异为603%、649%、686%。可见牛市第一阶段换手率大约4-5倍掌握，第二阶段6-7倍掌握，第三阶段互异较大，07年和15年终末演绎成疯牛，换手率齐跳跃13倍，21年的换手率仅略高于之前。

本轮牛市单日成交峰值有望超4万亿。咱们一直将24年924以来的本轮牛市类比99年519行情，24/9-25/4是牛市第一阶段，25/4-26/3是牛市第二阶段，26/3/23以来牛市第三阶段依然迟缓伸开，详见《图解牛市冲突之路260424》、《市集波动的性质：雷阵雨260326》等。牛市第一阶段、第二阶段日均成交额差异为1.67、1.99万亿，第二阶段的单日成交岑岭是3.99万亿。第三阶段以翌日均成交额为2.41万亿，最岑岭是3.57万亿。

刻下宏不雅策略络续积极，经济和股市基本面缓缓建设，岁首以来资金入市表象昭彰，牛市三阶段正在向纵深演绎。参考历史规定，牛市第三阶段日均成交额较第二阶段放大1.2-4.9倍，牛市三阶段日均成交额有望跳跃2.5万亿，单日峰值也有望冲突4万亿。

此轮牛市三个阶段的日均换手率（年化）差异为1067%、1000%、992%，第一和第二阶段的换手率均达到10倍掌握，昭彰高于历史值的4-5倍掌握和6-7倍掌握，可能与量化交游占比提高联系。

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